2020 年归母净利润同比增 59.6%。尽管受到疫情影响，公司 2020 年仍录得亮眼业绩，营业收入同比下滑 5.25%至 314.48 亿元，归母净利润同比增 59.60%至20.94 亿元，毛利率和净利率分别同比+1.56pct和+2.71pct至38.40%和6.66%，主要系：
1、疫情影响导致全年啤酒销量同比小幅下滑 2.9%；
2、公司高端化战略持续推进，次高端及以上啤酒销量同比增长 11.1%至 146 万千升；
3、结构化升级带动销售均价提升，但因推行不含瓶销售策略，整体销售均价同比小幅下降 2.4%；
4、销售费用因加快品牌培育推广同比增加 3.3%，固定资产减值以及关厂减员带来的一次性支出减少使得行政费用按年减少 12.4%。
根据我们渠道草根调研的反馈，2021 年上半年整体销量大致与 2019 年同期持平，但结构上表现为次高端及以上销量增加而低端销量减少，公司次高端及以上产品销量有望同比增长超过 20%。
决战高端正在进行。国内高端啤酒市场大部分仍被百威占据，市场占有率超过40%，但华润啤酒高端化趋势显著，高端啤酒市占率从 2018 年约 11%提升至目前的约 15%，公司目標在 3-5 年內追平百威。目前公司已形成华润和喜力 4+4高端化产品矩阵，即雪花旗下的勇闯天涯 SuperX、马尔斯绿、匠心营造、脸谱，以及喜力旗下的喜力星银、虎牌、红爵、苏尔。此外，公司针对各个款式进行了差异化的营销：例如 SuperX 冠名街舞从而打造出一种热血的品牌形象，精准定位年轻消费者；而喜力赞助欧冠和欧洲杯等体育赛事从而凸显出现代化、有活力的高端形象，因而公司能够借助喜力迅速攫取国内高端市场份额。差异化的营销和多维的产品矩阵有助于公司精准覆盖更多元的客户群体，由于夜场等主要高端啤酒消费场所往往更愿意引入能够覆盖更多群体的品牌，因而公司在高端啤酒的渠道方面的竞争力得到了很好的加强。
持续关厂助力降本增效。2017 年至 2020 年，公司陆续关停 31 家工厂以优化产能布局，截止 2020 年底，公司在 25 个省运营共 70 间啤酒厂，总计年产能约为 1875 万千升。相比 2019 年底，产能利用率提升 3.4pct 至 59.2%，员工数量减少 1000 至 27000 人，吨成本同比下降 94 元/千升至 1745 元/千升，降本增效明显。展望未来，随着工厂关停带来的每年固定资产折旧的减少，产能优化进入尾声，相关的补偿安置费用将不再拖累盈利，同时，小型酒厂关闭置换为大型酒厂能够有效提升公司的规模效应从而进一步提升盈利能力。
风险提示：高端化不及预期，疫情反复，原材料大幅度上涨。（文章来源：啤酒工业信息网）