贵州茅台的估值为何总让市场感到疑惑

时间:2021/8/4 8:28:01好酒头条

本来马上就要跌破1600元的贵州茅台,近几天总算是喘了口气,在一份看似不错的半年报和几个大卖方机构的吹捧下,周一一天“回血”近千亿市值。要知道,茅台可是从2600元跌下来的,股价整整跌了1000元,蒸发了1.25万亿市值。

有意思的是,在1600元附近的茅台,重新被卖方机构力挺,中金甚至给出3000元的目标价,是目前股价的近两倍。比较保守一点的国泰君安给出的目标价是2138元,这个价格虽然比目前股价高出约22%,但也是下调了的目标价。由此不难看出,卖方机构还是几乎一致看好茅台股价未来的表现,这也是本周初茅台能在底部崛起的一个重要原因。而机构看好的原因,还是业绩因素,根据茅台刚刚公布的半年报,营收同比增长11%,净利润同比增长9%,这个增速比一季度略高,考虑到二季度是白酒传统的淡季,这个增速似乎让机构觉得满意。

当然,机构能给出这么高的估值,完全没有将茅台按大消费的传统估值去考虑,而更倾向于作为一个特殊行业领头羊的平稳性去考虑,他们几乎一致认为平稳是茅台股价的压舱石,因为这么多年来,茅台几乎是唯 一一家上市以后每年业绩都持续增长的企业,这也使得其攻守兼备。卖方机构认为,目前白酒行业整体库存处于较低水平,消费升级背景下优质白酒需求提升,近几年茅台在品牌价值、产品结构(尤其是非标产品构建的超高端矩阵)、渠道改革、抵御风险等多方面均有明显提升,估值中枢的上移具备基本面的较强支撑,当下估值具备高性价比。

所以,如果单单从业绩增速、估值水平去比较,茅台几乎没有什么竞争力。要说业绩增速,11%左右的业绩增速怎么也谈不上是高增长,这个增速放到A股里去比较,似乎并没有什么竞争优势,毕竟作为传统大消费品种,估值水平应该与业绩增速基本吻合。茅台如果按季业绩增长只有10-15%,那动态估值就应该只有10到15倍,即便考虑到茅台酱香白酒的稀缺性因素,翻个倍估值也不过30倍。但就目前各大卖方机构预测的业绩情况看,目前股价的动态估值已经达到40倍以上,如果按中金的预测目标价估算,则动态估值超过70倍,即便按国泰君安的预测目标价估算,动态估值也超过了50倍。

话说回来,大机构也许根本就没把茅台当大消费来估值,甚至没有把茅台当白酒来估值,而是当A股的奢 侈品来估值,其估值溢价似乎更多来自于奢 侈品的增值。如果从这个角度看,还真不好给茅台估价。(文章来源:中 国白酒网)

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