山西汾酒（600809.SH）近年来高歌猛进的产能扩张之谜，有了答案。
“山西汾酒这几年快速提升的产能，主要依靠租赁进行借鸡生蛋。”一位买方人士6月13日向记者透露，“租赁产能超过了山西汾酒自身的产能。”
数据显示，2018年，山西汾酒酒类生产量为7.04万千升，但2019年突然飙升至13.73万千升，至2022年达到17.61万千升。
记者亦从山西汾酒内部渠道印证了其大规模利用体外产能的事实。
“公司租赁产能至今已经有3、4年时间了，就是为了解决我们原酒产能不足的问题。”山西汾酒有关人士告诉记者。
10.42亿使用权资产
山西汾酒利用体外产能现在也有了迹象可循。
记者查阅公告发现，山西汾酒在2023年一季报“合并资产负债表”中列示，当期使用权资产逾10.42亿元，而其2022年底的使用权资产仅为2212.71万元。
这表明，仅3个月时间，山西汾酒的使用权资产就增加了10.2亿元，增幅高达4610.19%。
“使用权资产是指承租人可在租赁期内适用租赁资产的权利，简单说主要是指租金。”一位注册会计师对记者说。
但问题在于，山西汾酒为何仅一个季度就暴增了这么多使用权资产，难道山西汾酒还在大规模租赁产能大干快上？
“这个使用权资产主要就是租金。”前述山西汾酒有关人士向记者解释称，“这是按照新的租赁准则进行的会计处理，就是从今年开始把租金放在使用权资产里面，以前的会计处理方式不一样，没有使用权资产不等于没有支付租金。”
与之相对应，2023年一季报显示，山西汾酒当期租赁负债为8.24亿元，而其2022年底的租赁负债仅为735.13万元。
“租赁负债通常就是尚未支付的租赁付款额的现值，与使用权资产之间的关系是紧密相连的，已经支付的费用不属于负债。”上述注册会计师表示。
由此可知，在不考虑会计处理的后续计量等情况下，山西汾酒在2023年初已经支付租金逾2亿元。以此计算，山西汾酒从今年开始可能将连续租用上述“使用权资产”5年。
这与山西汾酒的规划目标步调一致。
山西汾酒此前高调宣布，“十四五”末要进军白酒行业第 一阵营，实现“三分天下有其一”。
“按照汾酒中长期发展战略和‘十四五’规划，公司需持续扩大原酒的产贮能建设。”山西汾酒在公告中表示。
于是，山西汾酒在2022年3月公告，拟投资91.02亿元建设实施汾酒2030技改原酒产储能扩建项目（一期），该项目占地 1932 亩，建设工期计划为3年。项目建成后，预计将新增年产原酒5.1万吨，新增原酒储能13.44万吨。该项目于2023年3月30日举行启动仪式。
而原酒产能储备至少需要提前5年。
“汾酒2030技改原酒产储能扩建项目的原酒储能远大于原酒产能，也可以从一个侧面说明山西汾酒租赁产能不可能是短期时间。”前述买方人士认为。
产能租用由来已久
其实，山西汾酒租赁产能早已经在市场流传，但其从未正面回应。
“公司租赁的是中国汾酒城的生产车间等一系列配套设施，用于生产原酒，是由控股子公司山西杏花村汾酒集团酒业发展区股份有限公司出面租下来的。”前述山西汾酒有关人士向记者透露。
而山西杏花村汾酒集团酒业发展区股份有限公司（下称发展区公司）此前并非山西汾酒控股子公司。
2020年11月公告表明，山西汾酒决定以支付现金方式收购控股股东汾酒集团持有的发展区公司51%股权，交易价格为2.65亿元。发展区公司另外49%股权由中汾酒业持有。
山西汾酒称，此举有效减少了与控股股东汾酒集团之间的关联交易和同业竞争。
记者进一步查询了解到，山西汾酒在收购发展区公司控制权之前的2018年就已经租用其产能。
“为适应公司经营的快速发展，增加产能，扩大生产，公司租用控股股东子公司山西杏花村汾酒集团酒业发展区股份有限公司厂房设备进行生产。”山西汾酒在2019年5月回复上交所问询函的公告中表示。
这亦与上述山西汾酒有关人士所说的“租赁产能至今已经有3、4年时间”相吻合。
除了租赁发展区公司产能，2018年，山西汾酒还大量向关联方采购商品酒，金额高达8.9亿元，其中向发展区公司采购商品酒2.02亿元，同比2017年的1.13亿元增长78.94%，采购的商品酒为杏花村系列。
而发展区公司控制权被山西汾酒收购之后，盈利能力明显提高，其2019年和2020年净利润分别为6821.65万元与6734.78万元，2021年和2022年分别达到1.42亿元与1.09亿元。
“中国汾酒城的产权属于中汾酒业，所有产能都被我们租下来了。”上述山西汾酒有关人士表示，“具体租金不方便说。”
公开资料表明，在10多年前的煤矿企业兼并重组整合之后，当地政府引导吕梁市煤老板拟投资百亿元兴建中国汾酒城，该项目规划原酒产能6.7万吨，成品酒灌装能力10万吨，但由于中间波折横生，项目出现延宕和变故。
不过，中国汾酒城新近的宣传资料称，中国汾酒城占地4.5平方公里，有28座储粮仓，总储粮可达13.3万吨，已具备设计年产成品酒10万吨、储酒20万吨的规模。
“我们租用中国汾酒城，只是租用产能，所有生产管理人员都是我们的。”上述山西汾酒有关人士说，“租赁中国汾酒城就是增加我们的产能，但我们的原酒产量和产能是保密的，能告诉你的是中国汾酒城现在已经满负荷运行。”（文章来源：中国白酒网）