近年来，在茅台强势下，酱香型白酒热度攀升，资本市场也掀起了关于“酱香型白酒第二股”的猜想。继去年习酒由于涉及同业竞争宣布终止上市计划后，业内人士预测，酱香型白酒第二股、白酒上市公司第20家将在四川郎酒、贵州国台两者之间诞生。
6月5日，证监会披露的四川郎酒股份有限公司（以下简称“郎酒”）《首次公开发行股票招股说明书》显示，郎酒股份拟赴深交所发行不超过7000万股。这一上市时间表的公布，意味着郎酒向酱香型白酒第二股、四川省第五只白酒股票迈进的步伐，进一步加快。
5月22日，证监会披露贵州国台酒业股份有限公司（以下简称“国台酒”）《首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》，宣布拟在上交所发行不超4282.10万股。一旦成功，这家酱酒企业将成为继茅台之后的酱酒第二股，也是贵州省第二只白酒股。
目前，A股上市的19家白酒企业中，茅台是酱香型白酒上市的一家，第二家常年虚位以待。郎酒与国台酒之争已经进入白热化，谁能冲刺成功？成为业内关注焦点。
图片来源：四川在线
上市之路历经多年
业绩回落延缓上市进程
回顾郎酒的上市之路，可谓“一波三折”。早在2007年，郎酒就曾谋求上市，但由于企业规模、经营业绩等因素影响，无功而返；2013年后，白酒行业遭遇深度调整期，郎酒业绩遭腰斩，暂缓重启上市；直至2015年，郎酒重新驶入正轨，在大刀阔斧改革的同时，谋求上市的声音不断传出；2017年2月，郎酒董事长汪俊林表示，郎酒已完成股改，预计上市时间是2019年，但未能如愿；2020年，郎酒又提出争取今年上市的目标。
而国台酒也早在9年前酝酿上市。2011年，国台酒销售首次突破10亿元，便宣布启动上市计划；2012年，国台酒业绩断崖式下跌，上市计划中止；2017年，国台酒启动“股权激励计划”，再度释放登陆资本市场的野心；2019年，国台酒完成股权分置改革，整体变更为股份有限公司。按照此前公布的上市时间表，国台酒将于今年成功登陆资本市场。
“无论从历史渊源还是现今发展需求来看，郎酒和国台酒都有很强的上市诉求。”白酒行业专家晋育锋认为，郎酒作为老牌名酒之一，通过上市向其他名酒看齐，将有助于郎酒品牌力的提升；而国台酒作为业外资本较早进入贵州省茅台镇的代表，对酱香型白酒产区品牌的打造助力很多，也急于通过上市谋求更广阔的发展。
除了郎酒、国台酒外，还有一个值得关注的是金沙酒业。2019年，金沙酒业全年实现销售额15.26亿元，同比增长高达165%。金沙酒业党委书记、董事长张道红在《百亿金沙战略规划》中表示，有意在2024年实现IPO主板上市，并在2028年实现营收百亿的目标。
产业发展规模、品牌影响力上
郎酒目前胜算更大
那么，郎酒与国台酒之间，谁的胜算更大呢？
从业绩来看，2017-2019年，郎酒实现营收分别为51.16亿元、74.79亿元、83.48亿元，增速分别为46%和12%；净利润分别为3.02亿元、7.26亿元、24.44亿元，增速达140%和237%。
国台酒的业绩也一路走高，2017年—2019年，营收分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元，复合增长率 82.21%；净利4744.74 万元、2.40亿元和 4.11亿元，复合增长率为194.14%。但与白酒上市公司2019年的业绩相比，郎酒显然更胜一筹。营收规模上，郎酒可位列第8名；净利润上，郎酒可排第5名，前4名分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份和泸州老窖。而国台酒业的业绩排第15位，处于靠后位置。
白酒专家蔡学飞表示，酒企的门槛是营收100亿元，区域强势酒企的门槛是30亿元—50亿元。据国台酒透露，2020年的销售目标是30亿元，而郎酒给出的业绩预期是150亿元。依照此标准，国台酒仅属于区域中小型酒企，郎酒更像是“酱香型白酒第二股”的热门人选。
从产品结构来看，郎酒在高端、次高端、中端以及中低端产品均有布局，并呈现出向高端化集中趋势。2017-2019年，高端产品青花郎、次高端产品红花郎销售收入分别为20.40亿元、38.31亿元、53.28亿元，整体占比分别为40.09%、51.46%、64.07%。
国台酒目前以国台主产品和系列酒为主体、定制酒和封坛珍藏酒并举。高端产品价格在500元/500ml及以上，占整体收入的八成左右。但高端酱香型白酒市场主要被飞天茅台、青花郎等单品占据，市场份额呈现马太效应，对于国台酒而言，品牌影响力、市场号召力及用户粘性仍有待加强。
“谁的老酒多、产能大、基酒存放时间长，谁就能在未来市场竞争中取得先机和优势”。郎酒集团董事长汪俊林曾多次公开表示，由于建厂土地等自然资源非常有限，加上酱酒对储存年限有要求，赤水河流域的酱酒产量将长期局限在20万吨/年，产能是品牌持续发展的基础。
目前来看，国台酱酒的年产能不足两万吨，储存年份酱香老酒3万吨左右，2019年，国台酒业以及国台酒庄两大基地产量则分别达到2003.91吨以及3970.77吨，产能利用率分别为111.33%与113.45%，已呈现出超负荷运转的态势；相比之下，郎酒二郎酱香基地已拥有酱酒年产能3万吨，储存量达13万吨；郎酒逐年稳步上升的基酒储存量，可满足未来市场的持续需求。
商标权VS库存高企、销售体系混乱
两者上市之路渐渐明朗
自2007年公布上市规划以来，郎酒商标权归属一直备受关注。但本次招股书披露，郎酒持有“郎”牌商标所属公司80%股权，独占商标许可使用权，这对郎酒顺利上市提供了强有力。
招股书显示，古蔺县久盛投资有限责任公司作为“郎”牌商标持有主体，目前共持有532项“郎”相关境内商标和24项港澳台地区及境外注册商标，法定代表人为汪俊林。其中，郎酒股份持股80%，古蔺县国有资产经营有限责任公司持股20%。
在商标使用权方面，根据郎酒股份与久盛投资签署的《商标许可使用合作协议》，约定久盛投资将“郎”牌商标独占、有偿许可郎酒股份使用，期满自动延期，郎酒股份按双方约定每年向久盛投资支付商标使用许可费。
再看国台，库存高企、销售体系混乱成为制约其发展的主要瓶颈。2017-2019年，国台酒业存货分别是11.00亿元、12.13亿元和13.85亿元，分别占总资产的32.8%、35.3%、28.6%。2019年，其存货占比流动资产高达52.28%，在19家酒企中排第6位，平均数据是41%；周转次数0.36，排行第17，行业平均0.69。对此，业内人士分析，国台酒业绩增长主要是靠酱香型白酒品类的带动，作为典型的区域酒企，国台酒缺乏品牌认知与核心主导产品，高库存也可能是产品动销率较低的表现。
5月，国台酒对济南、青岛、杭州等地存在的低价销售、跨区域低价销售等违约销售行为进行通报处罚。目前，国台酒的销售以团购模式为主，在范围内尚未形成健全的销售网络、严谨的价格体系。此次“罚单”是规范市场的表现，但也从侧面反映了国台酒品牌力、营销体系的不足。因此，为确保上市，国台酒急需对经销商团队进行梳理、整顿。部分业内人士分析后认为，国台酒作为一个区域性品牌，其渠道、价格还处在梳理、纠错阶段，叠加疫情影响，今年IPO并不是好的节点。
在白酒行业向优势品牌集中、优势产能集中、优势产区集中的背景下，借助资本力量实现弯道超车向第 一梯队进发，确实是不错的办法。但资本价值的根本逻辑，还是核心实力。只有深耕市场、持续打磨品质产品、用口碑树牢消费者品牌信心，才能赢得投资者持续信赖。如果自身实力不足，就急于上市，恐将为企业长远发展留下更大的隐患。（文章来源：四川在线）
