产销旺季带动行业景气探底回升。秋冬季节是黄酒的产销旺季。09年1-11个月规模以上企业的黄酒产量同比增长13.52%，比08年全年的增速提升了约2.6个百分点。黄酒企业主营业务收入和利润总额增速也出现了止跌回稳的态势。10年在促消费政策刺激力度加大预期下，黄酒等日常消费品将直接受益，我们预计10年黄酒行业景气将高于09年，并有望持续保持向上态势。
整合稳步推进，行业前景广阔。当前三大龙头均完成各自的首轮整合动作，有望加快向外埠扩张步伐，未来行业集中度提升是大趋势。在消费结构升级及国家产业政策积极扶持下，可望在营销突破之后迎来稳健甚至高弹性的增长，其未被挖掘的先天禀赋更赋予其广阔的成长空间。
营销创新和产品结构升级是行业复兴的关键。目前黄酒已步入我国市场，但总体上尚未形成一种气势和规模，黄酒企业仍需大胆的营销创新。此外产品结构升级也是发展所趋。09年四季度以来各地糯米价格出现不同程度的上涨。我们判断，在成本提升和未来通胀预期刺激下，黄酒有望逐步进入新一轮涨价周期。
金枫酒业:雄踞上海，世博会带来阶段性机会。公司稳步整合后巩固上海主销市场，实施“石库门”和“和酒”双品牌战略。
作为世博会黄酒赞助商，公司享有营销先机，品牌提升和外埠市场销售都有望迈上新台阶。而公司积极扩建产能也为未来拓展市场提供坚实的。股价表现催化剂是世博会，世博会重要活动或重要的倒计时节点带来的阶段性机会，建议积极关注。
古越龙山:品牌优势突出，业绩拐点临近。公司拥有较多的黄酒明星品牌，女儿红注入为拓展细分黄酒市场打开了空间，后续运作值得期待。我们认为，公司的品牌、资源等优势应享有溢价，但若转化为业绩尚需要公司销售体系和管理机制的完善来推动。
从估值看目前的股价并未明显低估，二十多万吨的年份原酒库存提供了一定的估值边际。我们给予“增持”评级，建议逢低布局。