泸州老窖2019年的年报几乎是完美的：
作为发展战略三年冲刺期的收官之年，营收158.17亿元，同比增长21.15%；净利46.42亿元，同比增长33.17%。其中酒类营收85.96亿元，同比增长48.85%，营收占比达54.35%。
整体毛利率已经继续创出历史新高，达到81%。再看损耗比率，损耗比率从2015年开始大幅上涨，主要是由于销售费用占营收比的大幅上涨，从17年开始连续三年基本都保持了稳定。销售费用占营收的比重，今年达到了历史高峰27%，但是增幅也开始明显的放缓了。
真实营收方面：泸州老窖2019年的真实营收，也就是经过预收款变化调节过的营业收入，增长率是29%，真实营收达到约164亿、达到历史高峰，这个指标是可喜可贺的。
再把营业收入打开来看：高端酒营收的占比，也就是国窖1573的占比达到了54%，继续创出历史新高，中端和低端则保持稳定或略有下滑。
这是非常健康的状态，早在2013年左右的时候，泸州老窖的高端还只有不到25%的占比，公司的营收大多是靠低端酒，也就是头曲二曲等来贡献的。
这些年下来，能够坚定地重新对产品结构有一个梳理和优化，应该说，是我认为目前的管理层做的有价值的一件事情，也就是重新推动泸州老窖去扣住行业脉搏，坚定地向高端酒这个阵营进发。
泸州老窖的产品结构近年来持续升级，酒的占比从2015年的22.35%上升至2019年54.35%，低档酒占比则降至20.68%，中档酒维持不变。利润率更高的酒取代低档酒，使得泸州老窖的毛利率水平持续创出历史新高，2020年一季度达到86.85%，其中主要为国窖1573的酒毛利率高达92.81%，超过五粮液，直逼茅台酒。
同时，酒类毛利率创下新高，达92.81%，在高端白酒市场处于地位。盈利能力更强的国窖1573占比提升，直接推动了泸州老窖整体利润表现。
正如年报对2019年的总结，“品牌价值回归稳步迈进，核心品系迎来历史性、根本性复兴”，其窖1573起着轴心和作用。年报中提到，国窖1573坚定实施终端配额制和价格熔断机制，渠道库存持续优化，市场价格更趋良性，完成由“费用推力”向“品牌拉力”的根本性转变。
事实上，除了塔尖产品国窖1573继续扩大销售规模，再创品牌新高度，泸州老窖旗下其它品牌也保持了快速发展的态势，中档酒量价齐升，低端结构快速升级，五大单品发力。
从年报来看，2019年百年泸州老窖窖龄酒在腰部市场获得有效支撑；泸州老窖特曲打响了品牌“复兴”攻坚战，其中泸州老窖特曲60版销售规模不断突破；泸州老窖头曲、二曲也因实施形象提升、规模扩张和品牌复兴，使得销售规模持续扩大。
关于这几年的泸州老窖，有一个特别明显的点，在分析年报时是一定要提的，那就是酿酒技改项目。
这个项目的本质，就在于把中高端产能给进一步做出来，因为这是未来行业的脉搏。
泸州老窖2019年股东大会显示，国窖1573年产基酒只有3000吨，加上之前每年基酒的留存，总量也不过2万吨。泸州老窖2018年年报显示，公司年生产酒类15.68万吨，销售量为14.64万吨，库存量5.02万吨。
如此算来，就可以发现泸州老窖的“尴尬”：国窖1573的产量大约只有茅台酒的5%、普五的15%、梦之蓝M9和手工班的27.3%。即便是总产量，泸州老窖也是三家浓香型企业中产量少的。
从19年报来看，新的酿酒生态园已经开始投量生产，新建的窖池出酒品质优异，应该说是一个很好的消息。
从数据来看，截止到20年底，公司的技改项目将投入使用，预计在2021年，晚到2022年，公司的中高端产能会有一个很大的爆发。对于以高端白酒为主战场的泸州老窖来讲，如此大规模的产能落地，无疑将扩张高端白酒产能，解决困扰泸州老窖的产能瓶颈问题。
“确保2020年新增纯粮固态基础酒产能6万吨；2021年完全投产后，实现年新增销售收入400亿元、利润80亿元、税收近100亿元，实现‘再造一个泸州老窖’。”在3月20日举行的2020年四川省优质白酒产业振兴发展推进会上，刘淼如此表示。
对于2020年一季度财报，单从报表层面来看，泸州老窖经过预收账款调节的营业收入是几乎腰斩的，下降幅度达到45%左右，关于这一点，有几个看法：
一个点，在正常平稳、运行的情况下，白酒企业的真实营收是要以营业收入为基础，把预收账款的变化考虑进来去核算的。
但是，在疫情的背景下，经销商的打款能力和打款意愿受到了毁灭性的打击，所以，在这种时候公司平稳、正常运营的假设被打破了，在这种时候，营业收入的变动反而更能反映公司的真实营收变动。
这种下降是怎么来的呢？主要是体现在疫情对白酒消费的影响，尤其是让聚集性的消费几乎没有了，剩下的反映到白酒企业报表上的营收，一方面当然是向渠道压的货，另外一方面也有某些个人或小范围消费喝掉的部分。
受到疫情影响，泸州老窖取消了国窖1573二月及三月的配额，其他系列酒也有减配额动作。这在某种程度上反映出，老窖的渠道库存及动销受疫情影响明显，公司选择不过度向渠道压货。这段时间内经销商压力普遍都比较大，所以正确的做法，是在不伤害市场份额的前提下，尽量帮助经销商共度难关。
泸州老窖此前还提出4月份的配额将按照市场销售情况来确定，5月前不压货。这一系列措施都使得泸州老窖不仅一季度业绩承压，二季度也受到明显影响。
关于一季报，还有一个很有意思的现象：公司的毛利率是在继续大幅提升的。一季度的毛利率自2016年以来，连续几年出现比较大的涨幅，从16年的57%一直提升到今年的79%。
推测应该是释放出来的中高端产能，逐渐的让产品结构向中高端进一步转化。只有这样，公司才能在营收下降的情况下，进一步降低成本，提升毛利率。
具体情况是怎么样的，等到半年报的时候我们再来看好了。（文章来源：网易）