高端化趋势持续，华润啤酒（291HK）有望在2021年实现20-30%的增长。王一博的赞助协议将扩大公司年轻客群。我们将目标价由73.10港元上调至81.00港元，相当于46倍2022年市盈率（处于市盈率区间的高位），因我们上调了估值基准。华润啤酒的2.0倍2022年PEG低于国际同行的2.6倍和百威亚太的4.7倍。维持买入评级。鉴于喜力是官方赞助商，2020年欧洲杯可能会提升喜力的销量。
赞助协易扩大SuperX年轻客群。5月29日，SuperX正式宣布流行艺人王一博成为其第二位代言人。根据中广协代言人分会，2021年4月，王一博的代言效果指数在三个品牌（安踏、G-Shock、奥克斯）中排名榜首。在成为代言人的首两天（5月29-30日），王一博的代言贡献热度指数超过了2021年4月所有新增代言的平均水平。因为王一博的舞蹈功底很好，我们认为他会很好地融入SuperX的街舞营销策略。根据微博，王一博拥有3，844万粉丝，超过另一位代言人王嘉尔的2，815万。
与白酒公司合作。根据媒体报导，山东景芝酒业大股东向公司质押了5，300万股。两家公司将在品牌和渠道开发方面进行合作。由于啤酒和白酒的餐饮渠道存在一定的重叠，我们认为合作有助于公司进一步渗透山东。公司不排除与更多白酒企业合作。
高端化趋势持续。我们认为2021年前四个月的总销量已大概恢复到2019年同期水平，当中2020年由于主动退出低利润率业务导致销量减少1个百分点。高端化趋势依然强劲。喜力在一季度继续实现强劲的两位数销量增长。总体来看，华润啤酒的次高端及以上啤酒销量有望在2021年实现20-30%的增长。
目前成本压力可控。同业在一季度实现了4-6个百分点的毛利率扩张，我们认为公司可能会看到类似的趋势。公司已提前采购了2021年所需的大部分大麦。加上2020年关闭四家工厂及在更多地区扩大不连瓶的啤酒销售以提升效率，我们认为成本压力仍在可控范围内。百威亚太在4月份将百威和价值品牌的价格提高了低单位数，这应该为其他同行提供一定的提价空间。如果原材料价格从当前水平进一步上涨，公司不排除会在2021年中或2021下半年在全国范围内上调价格。（文章来源：中 国国际啤酒网）