嫡系产品不及“养子”，老白干系列遇滑坡！
4月24日晚间，河北衡水老白干酒业股份有限公司（以下简称“老白干”）发布2019年业绩报告。报告显示，2019年公司实现营业收入40.302亿元，同比增长12.47%；归属于上市公司股东净利润为4.04亿元，同比增长15.38%。
虽然营收净利均实现了双位数增长，但不及预期。老白干曾在2018年财报中表示，2019年公司计划实现主营业务收入43亿元。
老白干靠丰联酒业续命？
4个亿的利润，丰联酒业占半壁江山。
2018年老白干正式完成丰联酒业的收购，当年就交出一份靓丽的“成绩单”，实现营收35.83亿较2017年的25.35亿元增长41.34%；净利润更是大跃进式的增长至3.5亿元，较2017年的1.64亿元增长114.26%。
2019年丰联酒业依然没有让老白干失望，实现营业收入15.58亿，利润1.92亿元，占比公司整体的47.5%，也就是说占据整体利润的半壁江山。其中，板城烧锅酒系列营收6.97亿元，比上年同期增长58.42%；文王贡系列酒营收3.34亿元，比上年同期增长31.72%；孔府家系列酒营收1.62亿元，比上年同期增长65.60%；武陵系列酒营收3.52亿元，比上年同期增长79.96%。其毛利率分别为58.42%、31.72%、65.6%、79.96%，较上年同期分别增加3.51个百分点、减少1.21个百分点、增加3.75个百分点、增加3.61个百分点。
而衡水老白干系列产品不增反降，2019年实现营收22.14亿元，比上年同期减少3.63%，在所有产品中下降幅度极大，且近两年毛利率也在持续下滑。2019年衡水老白干系列产品毛利率为56.68%，比上年同期减少1.77个百分点；2018年58.45%，比上年同期减少2.01个百分点。
对此有股民在雪球上吐槽，“丰联酒业旗下的四个品牌作为典型的地方酒，发展空间还是可以的，这笔收购完全是超值的。如果没有这笔收购，老白干不知道烂到什么样了。”
也有业内人士认为，老白干的中高端产品占比还是少了，这也是毛利率低的原因所在。
产销率及大本营市场毛利率下滑
报告期内，产品产销率达98.67%，中低档产销率达104.33，低档酒产销率达112.87%，与营收只有16亿的金徽酒基本持平。根据金徽酒在2019年的财报显示，其产品产销率达94.53%，中低档产销率达104.32，低档酒产销率达113.86%。
两家公司对于高中低档酒的划分标准基本一致：30、40元以下(含40元)为低档产品，40元—100元(含100元)为中档产品，100元以上为产品。
再看，衡水老白干系列产品更是逐年下滑，2017年，2018年、2019年产销率分别为121.85%、116.85%、116.34%。
作为老白干大本营市场河北地区营业收入及毛利率表现也不理想。从近三年数据来看，2017年、2018年、2019年营业收入分别为：22.03亿元、24.62亿、25.44亿元，其增速逐步放缓。毛利率也从2017年的64.18%下滑至57.61%，三年内减少6.57个百分点。
对此白酒行业营销专家蔡学飞在接受中华网酒业采访时表示，老白干在并购丰联后资产拉高，体量迅速做大，但作为区域弱势品牌老白干在其根据地市场还没处于垄断强势地位。
资本市场上遭“冷落”
受疫情影响，老白干一季度表现欠佳。
根据目前公布的一季度业绩报告显示，水井坊、迎驾贡酒、酒鬼酒、老白干酒、古井贡酒分别实现营业收入7.29亿元、7.71亿元、3.31亿元、7.56亿元、32.81亿元，较上年同期分别下滑21.63%、33.55%、9.68%、34.19%、10.55%；净利润分别为1.91亿元、2.33亿元、0。96亿元、0.66亿元、6.37亿元，比上年同期增减幅度分别为-12.64%、-34.07%、+32.24%、-44.05%、-18.71%。
从数据中不难看出，老白干的营收及净利润下滑极为严重。
与之相应的是，老白干酒在资本市场上遭受的冷落，其市值几乎在白酒上市企业中“垫底”。老白干酒的市值为80.67亿元，在白酒行业中排名第15，排名靠前的贵州茅台市值为1.57万亿元。而与老白干酒规模相仿的水井坊、舍得酒业、迎驾贡酒其市值分别为227.17亿元、83.02亿元、137.20亿元，就连营收只有15.12亿元的酒鬼酒市值也达到了105.15亿元
此外，老白干酒的净利率水平一直处于行业末位。数据显示，2016-2018年，老白干酒净利率分别为4.55%、6.45%和9.78%，远低于同期行业的平均水平。
高端化举步维艰
2018年衡水老白干开启改革，将公司战略定位由原来的“衡水老白干，喝出男人味”调整为“不上头的高端白酒”；确立了大清香战略及“喝老白干不上头”的品牌诉求；对标茅台，树立了高端战略大单品衡水老白干1915。然而，两年过去，高端化之路举步维艰。
据天猫衡水老白干旗舰店显示，以单瓶产品为标准，瞄准2000元至2500元价格带的67度500ml衡水老白干1915礼盒装月销量为6笔；瞄准1500元至2000元价格带的39度500ml衡水老白干1915礼盒装的月销量则为0笔；瞄准900元至1000元价格带的39度衡水老白干古法30单瓶装低度白酒，月销也仅为1笔。
在蔡学看来，多年来老白干在消费者心中一直是“低端烈酒”的代名词，其品牌力不足以支撑高端化，而且跨区域、泛化发展，体量小、号召力弱、产品竞争力不强成其掣肘，在名酒不断下沉渠道，蚕食市场份额下，外拓受困，价格上不去，动销乏力是必然的。
而且老白干集团内部，管理松散。除了板城烧锅之外，文王贡酒、孔府家、武陵分散在省外各个不同的区域且独立自主经营，距离根据地市场较远。加之这四大品牌都是区域弱势品牌，在行业分化加剧、挤压式竞争下，也只能解决自身生存问题，在合并报表上添砖加瓦，并不能为老白干品牌加分。4月27日晚间，五粮液公布219年财报显示，公司实现营业收入501.18亿元，同比增长25.20%;实现归属于上市公司股东的净利润174.02亿元，同比增长30.02%。
值得一提的是，酒类营收463.02亿元，正好是贵州茅台的一半。2019年贵州茅台实现营业收入为854.30亿元，同比增长16.01%；净利润为412.06亿元，同比增长17.05%。
其中高价位酒营收396.70亿元，同比增长75.42%；中低价位酒营收66.31亿元，同比增长18.89%，期末预收款项为125.31亿元，分红额达85.4亿元。
2019年，五粮液市值站上5000亿元新台阶，年涨幅位居白酒板块，在深交所及四川上市公司中市值长期排名第 一。
2020年一季度，五粮液营收202.38亿元，同比增长15.05%；净利77.04亿元，同比增长18.98%。计划全年实现两位数增长，同时将强化生产管理、品牌建设、营销体系建设、项目建设及改革落地。（文章来源：中华网酒业）