年入100亿,毗邻茅台,国台酒业为何上市难?

时间:2022/3/12 9:53:08好酒头条

近两年,国台酒业IPO的消息,引发业内“白酒后浪来了”的讨论。国台酒业之所以被寄望为后浪,一方面出身茅台镇,A股股民都知道茅台镇意味着什么。另一方面,短短几年销售过百亿,业绩增速不可小觑。

然而,国台酒业却没有成功上市,反而在2021年6月主动申请终止审查IPO。对于国台酒业打退堂鼓,业内人士认为,国台酒业藏着一颗“雷”,强行上市,很可能吃不了兜着走。

近日,国台酒业集团高管表示,2022年计划目标含税销售额115亿元左右,不追求高速度,要更加稳健和健康的100亿元。这样的增速相比前几年大幅放缓,又是基于什么考虑?

年入百亿,冲击“酱酒第二股”

招股书显示,国台酒业主营酱香型白酒的研发、生产和销售,三个酿酒基地均位于茅台镇,是茅台镇第二大酿酒企业。茅台镇是我国酱香型白酒传统核心产区,白酒一哥贵州茅台就坐落在茅台镇。

业绩方面,国台酒业堪称突飞猛进。2017至2020年,国台酒业营收分别是5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元、40.05亿元,同期净利润是0.47亿元、2.40亿元、4.10亿元、8.18亿元。

短短3年时间,国台酒业营收就从不到6亿增长到40亿多,净利润从不到5千万增长到8亿多,更意想不到的还在后面。

新京报报道,1月9日,国台2022年全国经销商代表大会上,国台酒业集团董事长闫希军表示,2021年,国台酒业集团销售额过百亿。

证券日报报道,从不到6亿元发展到2021年的100亿元,并跻身酱酒第二阵营,国台酒业发展迅速,跻身白酒行业“百亿俱乐部”。根据这篇报道,销售额过百亿的,就是国台酒业本尊。

百亿销售额,是一个很有竞争力的成绩。目前,A股一共有19家白酒上市公司。截至2021年三季度末,营收超过100亿的有7家。第7名古井贡酒营收101亿,第8名今世缘营收53.35亿元。

今世缘此前公告,预计2021年度实现营业收入63 亿元—65 亿元。这意味着,国台酒业一旦上市成功,就可以排行A股酒企第8名。

不仅如此,当前A股19家白酒企业中,酱香酒只有贵州茅台一家,国台酒业IPO,是在向“酱酒第二股”发起冲击。

然而,2021年6月,国台酒业主动申请终止审查IPO。当时有媒体报道,国台酒业方面表示,此次撤回申请,主要因为公司发展较快,之前的募资规模已经不适合未来发展,公司需要扩大募资规模。

国台酒业董事长闫希军曾表示,计划调整完晚当年10月底再报IPO。直到今天,国台就业上市之事没有新进展。

为什么申请终止审查IPO,业内人士有不同的分析,国台酒业暂停IPO,就是为了不暴雷!如果强行上市,到时候关联交易、库存积压、动销不力等因素可能导致业绩急速下滑,把所有问题全部暴露出来,吃不了兜着走。

这是怎么回事?业绩暴涨背后,藏着什么秘密?

持股经销商曾贡献半数营收

白酒企业的销售模式,一般分经销和直销,其中经销模式是主要销售模式。国台酒业也是如此,招股书显示,2018年以来,经销收入占比高达96%。

根据经销商不同类型划分,国台酒业经销商分为持股经销商、关联经销商及普通经销商。

持股经销商,顾名思义,是持有国台酒业股份的经销商,利益是捆绑在一起的。一旦国台酒业上市,持股经销商可以通过股权暴赚一笔,所以帮助国台酒业创造业绩的动力也越强。

2017年,国台酒业96家持股经销商贡献了2.82亿元营收,占经销收入的57.40%;2018年,持股经销商达到104家,贡献的营收增加至6.92亿元,占经销收入的比重达到55.70%,占总营收的比例也超过半数。

到了2019年,持股经销商数量还是104家,贡献的营收继续增加至6.91亿元,占总经销收入比重下降至38.04%。2020年上半年,贡献的营收比例降至31.94%。

另外,关联经销商营收,占当期经销收入比例从2017年的8%,减少到2020年上半年的1.14%。

有白酒营销专家表示,国台酒业与经销商的关联交易包括不排除冲刺业绩、大量拿货、商业库存高出常理等行为。国台如果解释不清与持股经销商的关联交易,IPO审查依然有难度。

另有食品产业分析师认为,关联方作为白酒公司经销商且收入金额占比较高的情况却并不多见,这也是国台酒业被重点关注的主要原因。

国台酒建议零售价年年上涨,经销商早些年可以囤货,等产品涨价后低价卖给新的经销商,反反复复出货,靠新经销商挺价。但去年已经涨到高位,新经销商高位接盘,现在只能割肉或者把产品堆在仓库里。

近日,国台酒业集团高管表示,“2022年计划目标含税销售额115亿元左右,不追求高速度,要更加稳健和健康的100亿元。”

过去几年业绩高增长,国台酒业突然放慢脚步,背后的心思值得关注。根据多方观点,国台酒业进入百亿之后,不再急于奔跑,而是低下头来查漏补缺、夯实基础。

综合来看,国台酒业近几年业绩增长神速,但基础并不牢固,尤其在经销商方面还有诸多问题,业绩持续增长能力存在不确定性。在IPO过程中,业绩突然降速,这不是一个好消息。

未来,国台酒业未来经营状况如何变化,上市能否成功,我们将持续关注。

来源:德林社 文 | 张佳儒

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